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　　对付公司过去工业软件的扩张过程，咱们将其总结为两类：1)纵向扩张：通过深化打磨主旨产物ERP、MES，以钢铁行业为开始，渐渐告竣对制药、轨交、化工等笔直规模处理计划的拓展；2)横向扩张：一方面，补齐坐蓐驾驭和运营统治软件产物线，渐渐扩展了EMS、LMS、PLC等产物；另一方面，跨层级向下组织PLC、DCS，向上组织xInPlat工业互联网平台。

　　对标海外里头部企业，咱们以为改日公司产物线仍将接续扩张，可触达墟市空间也将连续抬升。坚持剩余预测，估计22-24年公司EPS为1.04、1.32、1.77元，可比公司均匀23E47.2xPE(Wind)，予以公司23E47.2xPE，对应目的价62.30元(前值58.61)，“买入”。

　　正在纵向上，公司的产物矩阵以MES和ERP为主旨，连续打磨并深化ERP、MES产物主旨上风，以此为切入口拓展行业操纵限度。的确来看，公司从钢铁消息化规模发迹，过程四十余年的接续深耕，积聚了豪爽行业know-how与丰厚的底层软件才干。正在此本原上，公司渐渐拓展了有色、冶金、制药、能源、化工等行业处理计划，竣工跨笔直规模拓展。其余，跟着BM2-I、BM2P、BXeCTD等对应产物的持续问世，区别行业积聚的know-how渐渐内化为软件才干，又进一步夯实了ERP、MES产物的主旨上风。

　　公司要紧从以下三个对象举行产物线横向拓展：一是坐蓐驾驭类软件，产物限度从MES向EMS、MOM、WMS、LMS、PPMS、EQMS、PLC、DCS和SCADA等软件拓展，霸占自愿化主旨本事瓶颈；二是筹备统治类软件，产物限度从ERP向SCM、FMS、HRM、SMS等软件拓展，基础遮盖企业筹备统治全流程；三是工业互联网平台，公司自2018年起启动基于工业互联网架构的新一代生态本事平台研发事务，搭筑xInPlat工业互联网平台，促进交易样子从简单软件产物向软件平台演进。

　　通过比较宝信与中控，咱们发掘工业软件产物扩张要紧道途网罗：1)深耕特定产物规模，竣工渗入率和份额擢升；2)进入新产物规模，探求领域化扩张。

　　基于此，咱们以为宝信改日或将对标海外流程类工业软件龙头Aspen，从三个角度延续领域化扩张道途：1)补齐坐蓐合头组织；2)跨软件层级拓展；3)拓宽行业操纵限度。伴跟着公司产物线接续扩张，从MES/ERP到工业软件，再到工业互联网，或将竣工可触达墟市空间的渐渐抬升。

　　2022年功绩预告点评：22年第四时度功绩增加放缓，组件交易希望成为新增加极

　　公司宣布2022年功绩预告，22整年竣工归母净利润252~272亿元，同比增加207%到231%；22整年竣工扣非归母净利润260~280亿元，同比增加206%到230%。个中22年第四时度竣工归母净利润34.7~54.7亿元，同比增加53%到142%，环比降落63.5%到42.5%；22年第四时度竣工扣非归母净利润40.19~60.19亿元，同比增加57%到136%，环比降落57.6%到36.6%。

　　硅料价钱回归寂静，整年功绩增加明明，四时度功绩增加放缓。价钱方面，22年年头此后硅料价钱接续上行，据PVInfoLink数据，邦内众晶硅致密料于22年8月份升至303元/kg峰值，22年整年均匀现货价为271元/kg，为近五年新高，同比上涨46%。但进入12月众晶致密料渐渐降至240元/kg，环比降落20%。受价钱影响，第四时度增加放缓，估计硅料进献利润70亿元以上，但整年功绩仍增加明明。产能方面，公司正在乐山有12万吨高晶硅项目正在筑，估计23岁暮筑成；包头和保山各有20万吨高纯晶硅项目正在筑，估计于2024年内告终投产。个中保山二期项目公司注册血本估计增资40亿元。据公司的投产策划，估计2024年公司的硅料外面产能将抵达75万吨，龙头身分将进一步坚固。

　　电池合头产能正在主材中起码，角逐方式优秀，23年希望迎来需求回升。行业降本增效趋向下，前三季度此后，PERC电池涌现构造性供需失衡，价钱接续上行，公司10月25日166/182/210mm电池片报价高达1.31元/1.33元/1.33元/W；较年头上涨0.22元/0.21元/0.21元/W，跟着短期供需变更，提供回升，第四时度价钱回归寂静，据通威太阳能官网，12月27日182/210mm电池片报价为1.07元/1.06元/W，较年头降落0.05元/0.06元/W，但随同价钱降落，23年希望迎来需求开释。第四时度估计电池片交易进献利润15亿元。

　　组件交易进一步扩展，依托本钱上风打制新增加极。公司组件交易渐渐加码，继于盐都会投资40亿元筑筑25GW组件产能后，12月13日发布于南通市投资40亿元，筑筑25GW组件产能，23岁暮前希望投产。22年第四时度组件交易处于兴盛初期，估计小幅亏本，但公司动作硅料和财富链的双龙头，依托本钱上风，组件交易希望成为新公司新增加极。

　　投资提议：公司是硅料及电池片的双料龙头，同时进军组件交易将助力公司功绩新一轮增加。思索硅料价钱处于降落通道，咱们下调剩余预测，估计公司2022-2024公司归母净利润差异为262.2/177.1/205.3亿元(前值279.1/221.7/246.2亿元)，目下市值对应PE差异为7/11/9倍。参考可比公司估值，予以2023年15xPE，对应目的价59.01元，坚持“强推”评级。

　　经纪市占率擢升叠加投资收益亮眼体现，证券交易仍旧增势：1)市占率擢升策动经纪交易收入逆势增加。2022年墟市日均股基成交额同比-10.6%至10,132亿元，交投心境下滑明显。正在墟市低迷配景下，2022Q1~3东财证券经纪交易手续费及佣金净收入同比+8%至41.74亿元，阿尔法属性凸显。参考西藏地域股票生意市占率，咱们估计2022整年东方产业股基生意额市占率将擢升至4.15%足下，策动公司经纪交易逆势增加。2)息金净收入同比基础持平。2022年墟市日均两融余额同比-8.5%至16,182亿元。咱们估计2022年东财季均两融余额市占率将擢升至2.37%足下，导致东财息金净收入同比基础持平。3)自业务务体现亮眼，希望进献增量收入。2022Q1~3，东财生意性金融资产同比+88%至542亿元，促进投资收益同比+137%至11.71亿元。正在2022Q4墟市行情边际改进的配景下(2022Q4沪深300指数涨跌幅1.75%，环比+16.92pct)，东财整年自营收入希望竣工较大增幅。

　　基金墟市心境接续低迷，基金交易估计承压：1)权利基金保有量墟市份额希望擢升，后端统治费分成仍旧妥当。截至2022Q3，全行业权利基金保有领域同比-10.7%至7.16万亿元，东财权利基金保有领域同比-6.0%至4,551亿元，降幅优于墟市。咱们估计2022年东财权利基金保有量墟市份额将进一步擢升，导致尾佣与贩卖任职费收入同比基础持平。2)新发基金领域降落导致认购、申赎费收入下滑。2022年，受墟市颠簸影响，全墟市新发权利基金数目747只，发行领域4,396亿元，差异同比下滑49%/79%。熟手业全体承压的情状下，咱们估计2022年东财基金认购与申赎费收入将涌现降落。

　　发行GDR展开跨境融资，产业统治交易及海酬酢易中恒久受益：2022年10月31日，东方产业通告拟发行环球存托凭证(GDR)并申请正在瑞士证券生意所挂牌上市。此次召募资金要紧用于深化产业统治交易、加大研发本事团结进入、子公司增资及海外分支机修筑筑等。截至2022年终，东方产业发行GDR事宜已获中邦证监会受理，并得到瑞交所监禁局的附条款答应，估计将为公司正在擢升产业统治任职才干、兴盛邦际交易等方面供应恒久助力。

　　剩余预测与投资评级：中性假设下，咱们估计2022年终东财经纪/两融市占率差异抵达4.15%/2.37%PG电子官方网站，权利基金保有量较2021年终基础持平，投资收益因生意性金融资产大幅扩张同比+109%至15.33亿元。思索到墟市心境下滑导致的负面影响，咱们小幅下调2022-2024年归母净利润预测至85.71/110.40/140.34亿元，前值差异为89.01/112.86/142.99亿元，调理幅度差异为-3.71%/-2.18%/-1.85%，对应2022-2024年EPS差异为0.65/0.84/1.06元；目下市值对应2022-2024年P/E差异为35.82/27.81/21.87倍。咱们以为东方产业动作零售券商龙头归纳能力出色，正在产业统治赛道景心胸回升的配景下将延续领先上风，坚持“买入”评级。

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